中环股份:具备实现低成本光伏发电能力

本文摘要:保持中环股份公司增持评级,下调目标价至30元。中环股份CFZ高效硅片前进及聚光系统的国产化预期,提高电站低成本的确定性。保持2013~2015年EPS预计0.12、0.32、0.72元,保持增持评级。 假设回购CFZ硅片项目可如期获释生产能力,预计将变薄2015年EPS36%,下调目标价至30元。 中环股份公司CFZ项目可反对下一代高效聚光发电系统。 公司与晶盛机电合作研发CFZ单晶炉和区熔炉,构建国产化生产后可有效地减少CFZ的生产成本(与目前的CZ法持平)。

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保持中环股份公司增持评级,下调目标价至30元。中环股份CFZ高效硅片前进及聚光系统的国产化预期,提高电站低成本的确定性。保持2013~2015年EPS预计0.12、0.32、0.72元,保持增持评级。

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假设回购CFZ硅片项目可如期获释生产能力,预计将变薄2015年EPS36%,下调目标价至30元。  中环股份公司CFZ项目可反对下一代高效聚光发电系统。

公司与晶盛机电合作研发CFZ单晶炉和区熔炉,构建国产化生产后可有效地减少CFZ的生产成本(与目前的CZ法持平)。CFZ单晶硅片可应用于切换效率高约24~26%的Sunpower下一代高效电池和C9/10聚光系统,基于公司与Sunpower在聚光高效发电系统方面的合作和成本优势,我们指出CFZ募投项目的销售和盈利预期具体。  高效聚光系统的国产化将更进一步减少度电成本。

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C7系统的LCOE度电成本在0.10$/度,比一般光伏电站较低30%。合资公司华夏聚光白鱼构建系统的本地化生产,通过减少原材料、人工等非电池项,更进一步节省30%的投资,理论测算在国内的C7电站可超过0.40元/度的发电成本,比起一般的光伏电站不具备意味著和比较的竞争优势。

  中环股份光伏电站业务空间大,具备低业绩弹性。若电站的度电成本还清,市场潜力、运营/销售利润皆不包含瓶颈,公司的电站业务空间将仅限于自身的建设能力。公司到2017年白鱼建设7.5GW电站,若部分电站项目构建出让,将对短期业绩有相当大的夹住弹性(500MW电站出让预计可取得5亿元净利润,可变薄EPS0.57元)。

  催化剂。合资公司的获批,样板电站的竣工和运营效果显出。

风险因素。CFZ项目和光伏电站的建设工程进度高于预期。


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